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　　QE退出又一次印證了市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)的預(yù)期永遠(yuǎn)都在美聯(lián)儲(chǔ)對(duì)市場(chǎng)的掌控之內(nèi)。QE一役自此開始完美收官，也是為美聯(lián)儲(chǔ)主席伯南克的謝幕做出精彩的題跋

　　2012年12月，快要卸任的伯南克主持了最后一次新聞發(fā)布會(huì)，宣布美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)將每月850億美元的購債規(guī)模縮減100億美元，并可能于2013年底結(jié)束量化寬松(QE)政策。

　　在市場(chǎng)猝不及防之際，美國的QE終于開啟退出序幕。毋庸多言，美元是最大贏家。美指上升，但穩(wěn)步有序。美國股市也一片大好，并創(chuàng)下紀(jì)錄新高，顯現(xiàn)對(duì)美國經(jīng)濟(jì)內(nèi)生性增長(zhǎng)動(dòng)力的看好。反觀其它，由于美聯(lián)儲(chǔ)的決定顯得很突然，市場(chǎng)反應(yīng)非?；靵y，在美聯(lián)儲(chǔ)決議公布后，起碼三秒內(nèi)，匯市沒有任何波動(dòng)，隨后非美貨幣才展開劇烈震蕩。

　　總體而言，市場(chǎng)預(yù)期已比較皮實(shí)，100億美元的縮減被認(rèn)為是溫和舉措。可以說，伯南克非常成功地通過將前瞻性指引變得更為溫和，弱化了縮減購債決定帶來的沖擊。又一次印證了市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)的預(yù)期永遠(yuǎn)都在美聯(lián)儲(chǔ)對(duì)市場(chǎng)的掌控之內(nèi)。QE一役自此開始完美收官，仿佛為伯老的謝幕做出精彩的題跋。

　　美國最先爆發(fā)金融危機(jī)，也最先從次貸危機(jī)中恢復(fù)。美聯(lián)儲(chǔ)通過量化寬松政策和美國財(cái)政部直接對(duì)大型企業(yè)的注資，有效地遏制次貸危機(jī)的蔓延，同時(shí)通過政府救助，挽救一批大型骨干企業(yè)，提高就業(yè)、穩(wěn)定物價(jià)。美國從金融危機(jī)的泥潭中率先走出來，QE是極大的助力器。

　　QE確不失為倚天劍、屠龍刀式的利器，但駕馭神器，往往更需要神人。QE體現(xiàn)的戰(zhàn)術(shù)掌控，是美國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇過程中的難點(diǎn)和重點(diǎn)。美元處于國際貨幣體系的核心，美元戰(zhàn)略是美國全球戰(zhàn)略的重要支柱。但這也決定了美國貨幣政策的執(zhí)行也更為復(fù)雜，尤其在2008年危機(jī)后。事實(shí)是，美國經(jīng)濟(jì)需要復(fù)蘇，一個(gè)衰落的形象可能會(huì)動(dòng)搖美元信用的世界地位，而正在恢復(fù)中的美國也不愿美元過于堅(jiān)挺。在市場(chǎng)上引起適當(dāng)?shù)牟▌?dòng)，卻避免對(duì)美國經(jīng)濟(jì)金融的沖擊，對(duì)于作為如此大體量貨幣的操縱者，需要極高的技巧。如何以靜制動(dòng)，避實(shí)就虛，后發(fā)先至，伯南克可謂此間高手。

　 尤其是QE3推出之前，全世界都大叫QE會(huì)放大全球貨幣市場(chǎng)的緊張情緒，美元弱勢(shì)對(duì)美國在全球經(jīng)濟(jì)中的龍頭地位將造成負(fù)面影響。伯南克左右“野馬分鬃”，攜“美國經(jīng)濟(jì)是否復(fù)蘇”和“QE3是否推出”這兩大議題游走八卦，只看得全球投資者抓耳撓腮不明所以，時(shí)而“虛步壓掌”，時(shí)而“獨(dú)立托掌”，硬生生扶住美元，引領(lǐng)美國經(jīng)濟(jì)漸漸走向復(fù)原。

　　回顧伯南克的用語，實(shí)教人嘆為觀止。QE3推出前兩周，美國公布的一連串經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)表現(xiàn)正面，美元?jiǎng)倓偨?jīng)歷了一波顯著的上漲行情。緊接著，伯南克在全球央行年會(huì)作演講時(shí)，強(qiáng)調(diào)QE3“不會(huì)輕易使用”，但“絕不放棄”而且“隨時(shí)會(huì)啟動(dòng)”。此番故弄玄虛令全球市場(chǎng)為之大震。美元經(jīng)歷了一輪猛烈的下跌，匯市、股票、石油、黃金紛紛調(diào)整。QE3推出3天前，美聯(lián)儲(chǔ)有消息稱，當(dāng)周將推出有利于經(jīng)濟(jì)反彈的利率政策。美元從2012年4個(gè)月的低點(diǎn)開始反彈。在半個(gè)多月時(shí)間內(nèi)，美元匯率經(jīng)歷了戲劇般的幾起幾落，全球金融和原材料市場(chǎng)也隨之浮沉跌宕。

　　如果再往前回顧，不難發(fā)現(xiàn)，這種“欲剛先柔，欲揚(yáng)先抑”技巧是長(zhǎng)期、持續(xù)且不厭其煩地上演著的。永遠(yuǎn)在美國經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)向惡，市場(chǎng)猜測(cè)美國將開啟新一輪QE，美元市場(chǎng)開始示空之時(shí)，伯南克便徐徐而至，暗示美聯(lián)儲(chǔ)“不會(huì)輕易使用”量化寬松。于是全世界松一口氣，美元回調(diào)。永遠(yuǎn)在美國出現(xiàn)復(fù)蘇跡象，市場(chǎng)預(yù)期美聯(lián)儲(chǔ)將要縮減QE，出現(xiàn)長(zhǎng)期利率上升、經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩的跡象之時(shí)，伯南克便款款而來，暗示美聯(lián)儲(chǔ)“絕不放棄”量化寬松。于是全世界一陣慌亂，美元回落。

　　此次退出也絕非易事。美國實(shí)施的QE政策使美聯(lián)儲(chǔ)的資產(chǎn)負(fù)債表規(guī)模達(dá)到了創(chuàng)紀(jì)錄的3.91萬億美元，成功退出這么大的資產(chǎn)負(fù)債規(guī)模是前無來者的，如何有效地向市場(chǎng)溝通政策意圖，收縮貨幣同時(shí)保持市場(chǎng)穩(wěn)定以及經(jīng)濟(jì)向榮？伯南克重施舊法，不斷“撥亂反正”，“曲中求直，蓄而后發(fā)”，在市場(chǎng)極端的焦躁中保持了一種動(dòng)態(tài)平衡，周而復(fù)始，使市場(chǎng)進(jìn)入一個(gè)微妙循環(huán)，保證了美國貨幣政策的有效執(zhí)行和最小副作用。

　　美國在第二季度經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)開始有向好跡象。2012年5月22日美聯(lián)儲(chǔ)主席伯南克發(fā)表國會(huì)證詞，故伎重演，金融市場(chǎng)一波三折。伯南克先是強(qiáng)調(diào)提前收緊政策將帶來巨大風(fēng)險(xiǎn)，美元指數(shù)即刻受到打壓，非美貨幣大幅上揚(yáng)。隨后伯南克指出勞動(dòng)力市場(chǎng)近期顯示出一定的改善跡象令市場(chǎng)猜測(cè)貨幣政策會(huì)收緊，非美貨幣瞬間逆轉(zhuǎn)，快速大幅下跌。之后美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)議紀(jì)要顯示聯(lián)儲(chǔ)成員間就退出寬松問題意見分歧明顯，市場(chǎng)失去動(dòng)力。

　　去年6月，伯南克又表示，美國經(jīng)濟(jì)擴(kuò)張的強(qiáng)勁程度可以使美聯(lián)儲(chǔ)今年晚些時(shí)候開始減緩購債計(jì)劃。市場(chǎng)反應(yīng)極其強(qiáng)烈，幾乎要斷氣。美元?jiǎng)萑缙浦?，貴金屬、原油和銅價(jià)飛流直下，全球股市全面下挫。全世界認(rèn)定美聯(lián)儲(chǔ)將于當(dāng)年9月份開始逐步結(jié)束量化寬松政策。

　 然而，接下來數(shù)月，任市場(chǎng)苦猜冥想，伯南克諱莫如深。到了11月8日，伯南克憂心忡忡表示，美國勞動(dòng)力市場(chǎng)仍有“可怕的下滑”。市場(chǎng)估計(jì)貨幣寬松政策將會(huì)延續(xù)，但反應(yīng)已漸漸趨緩。12月，伯南克直接宣布QE開始退出。此時(shí)，在伯南克反反復(fù)復(fù)的言說暗示斷言否認(rèn)后，市場(chǎng)基本筋疲力盡，在慌亂、迷茫中掙扎了幾下，也就失去了狂風(fēng)亂作、暴雨海嘯的心氣兒，認(rèn)了命。

　　彼有力我亦有力，我力在先；彼無力我亦無力，我意仍在先。伯老終于笑了。

　　暮然回首，你才會(huì)發(fā)現(xiàn)，那些年我們一起追過的美元，是那么撲朔迷離。但在這過程中所牽涉到影響到的其它經(jīng)濟(jì)體，如若缺少這種戰(zhàn)略思維和布局，恐怕就很難不成為犧牲品。美聯(lián)儲(chǔ)超常的寬松貨幣政策與世界房地產(chǎn)和信貸泡沫不無關(guān)系。隨著美聯(lián)儲(chǔ)試圖退出所謂的QE，許多高飛的新型經(jīng)濟(jì)體突然失衡。發(fā)展中經(jīng)濟(jì)體曾經(jīng)沾沾自喜，但現(xiàn)在體會(huì)到了跟隨美聯(lián)儲(chǔ)“引進(jìn)落空”的后果。許多新興國家沒有在QE甜頭最美味的時(shí)期處理好自身的再平衡問題，如今不得不面對(duì)金融系統(tǒng)可能崩潰的危險(xiǎn)和飽受經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)下降的壓力。

　　中國在此期間也曾隨之浮沉。痛定思痛，如今已經(jīng)提前意識(shí)到了美國貨幣政策對(duì)我們的可能影響，并作出一定對(duì)策。因此QE退出目前不會(huì)對(duì)我國經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生大的沖擊。但從長(zhǎng)期看，美國的復(fù)蘇戰(zhàn)略不失為一個(gè)好的借鑒。QE體現(xiàn)的戰(zhàn)略規(guī)劃，是美國保持世界霸主地位的基礎(chǔ)，是“機(jī)由己發(fā)，力從人借”的最好注解。在太極伯南克手中，美聯(lián)儲(chǔ)實(shí)是最大的對(duì)沖基金，2008年金融危機(jī)以來，美聯(lián)儲(chǔ)通過QE把“對(duì)沖”職能發(fā)揮到了極致，發(fā)動(dòng)QE—經(jīng)濟(jì)溫和復(fù)蘇—縮減QE—產(chǎn)生美元升值預(yù)期—美元從全球回流美國本土—美國長(zhǎng)久縮減赤字、減少支出。環(huán)環(huán)相扣，步步為營(yíng)。美聯(lián)儲(chǔ)的戰(zhàn)略手筆實(shí)在是大，正為著如此，美聯(lián)儲(chǔ)必須在貨幣政策戰(zhàn)略上“耍太極”，實(shí)現(xiàn)對(duì)市場(chǎng)預(yù)期的心理操控。

　　會(huì)當(dāng)凌絕頂，高手對(duì)峙，往往是一個(gè)漫長(zhǎng)的過程，但又時(shí)時(shí)刻刻蘊(yùn)藏著機(jī)會(huì)。政治經(jīng)濟(jì)規(guī)劃，既要強(qiáng)健自身，“中氣貫足，精神百倍”，也要做好“尚巧善變”“拳勢(shì)如大海，滔滔而不絕”的戰(zhàn)略準(zhǔn)備。政經(jīng)政策的實(shí)施決不能是滅絕師太，下一時(shí)猛藥，醫(yī)一時(shí)頭疼，見一時(shí)成效，卻缺乏整體的戰(zhàn)略控制力。當(dāng)如太極推手，要在廣度、深度、長(zhǎng)度上都下足功夫。其用在不用力，而卻不畏有力也。

????? 在整體戰(zhàn)略前瞻、戰(zhàn)略布局、戰(zhàn)略籌劃上的能力才是大國崛起與大國博弈的基礎(chǔ)。中國作為崛起中的大國，“太極”智慧的源頭，應(yīng)在戰(zhàn)略上為實(shí)現(xiàn)更有時(shí)間空間跨度的部署努力，但使動(dòng)靜緩急，運(yùn)轉(zhuǎn)隨心。（作者萬喆是中國黃金集團(tuán)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家）