2012年是黃金牛市進入的第十二個年頭。全球金融危機爆發(fā)以來，黃金成為投資市場上最大的亮點，持續(xù)逆勢上揚。2013年上半年，金銀長達十數(shù)年的牛市突然遭遇沖擊，412、415、620，這三個交易日的暴跌行情恐怕將留在金銀史冊中?，F(xiàn)在，全球各國政府、各大機構、各類專家都把目光聚焦于黃金價格。
事實上，黃金價格無論漲跌，都不是偶然的。黃金不只是一種風險資產(chǎn)，而是一種仍舊擁有貨幣信用價值的避險資產(chǎn)。它與美元之間有著千絲萬縷的聯(lián)系和矛盾。因此，黃金價格的波動實際上是美國政治經(jīng)濟政策和現(xiàn)狀的反射。
過山車般的金價行情
國際黃金價格從2013年4月起開始大幅波動。4月12日和15日兩個交易日，國際現(xiàn)貨金價暴跌超過150美元，一度跌至1385.5美元/盎司，跌幅超過10%。其中，4月15日，國際金價出現(xiàn)斷崖式下跌，較前一交易日大跌140.3美元，當日暴跌曾達9.27%，創(chuàng)下30年來最高單日跌幅。此后國際黃金價格經(jīng)歷了探底——回升——再次探底的過程。國際黃金價格連續(xù)多日小幅度反彈。4月25日再次大幅走高，至1473美元/盎司高位，單日漲幅3%，創(chuàng)下當時年內單日最大漲幅。此輪國際黃金價格的劇烈波動引起了全球經(jīng)濟、金融機構的關注和紛爭，所謂“中國大媽PK華爾街金融大鱷”的報道也屢屢出現(xiàn)在各大媒體報道中。
今年5月，黃金價格幾乎像坐過山車。6月、7月又出現(xiàn)了“伯南克一開口，金價抖三抖”的局勢。6月20日，金價重挫5%，美聯(lián)儲主席伯南克(Ben Bernanke)表示可能在今年稍晚開始放緩購債，并在明年年中結束購債之后，金融市場普遍預計美聯(lián)儲可能從9月開始縮減每月850億美元的購債規(guī)模。在美國聯(lián)邦儲備理事會給出迄今最明確暗示，計劃結束寬松貨幣政策后，全球金融和商品市場全面走低。
7月5日，美國重要經(jīng)濟數(shù)據(jù)發(fā)布，美國6月非農(nóng)就業(yè)人數(shù)增幅超過預期，雖然失業(yè)率依然為7.6%。美國股市三大股指均顯著上揚。美元指數(shù)飆升至2010年以來最高水平。期間金價甚至有跌破1200美元/盎司的記錄，市場哀鴻遍野。各機構紛紛調整未來金價的預期，有些甚至認為黃金馬上要跌穿1000美元/盎司。
7月10日，形勢又急轉直上。由于美聯(lián)儲會議紀要打壓了對美聯(lián)儲短期內削減刺激措施的市場預期，美元兌一籃子主要貨幣從之前觸及的3年高點大幅回撤，黃金重新闊步上揚。美聯(lián)儲主席伯南克在會議紀要公布后表示，美國通脹水平較低，財政政策十分緊蹙，在可預見的未來仍需要高度寬松的貨幣政策。他指出，美聯(lián)儲不會在失業(yè)率降至6.5%之后自動升息，可能在失業(yè)率觸及該水平后的一段時間升息。這一表態(tài)使黃金升勢進一步鞏固。當日金價雖已從1290附近高點回落，但后市仍有希望測試1300美元大關。當日黃金市場的交易量較過去100日均值整整高出45%。會議紀要向市場重新注入了不確定性，而不是令前景更加明朗。金價對美聯(lián)儲會議紀要作出正面反應，會議紀要為量化寬松(QE)政策將維持相當長時間提供了依據(jù)。
國際機構做空是黃金價格震蕩直接的導因及表象
黃金價格的暴跌是從4月開始的，尤其是4月15日。事實上從今年3月開始，英國巴克萊銀行、加拿大豐業(yè)銀行、法國興業(yè)銀行、德意志銀行以及美國高盛銀行先后下調關于黃金價格的預期。4月9日，德意志銀行將其對2013年黃金平均價格預期下調11.8%，至每盎司1637美元；高盛集團不但下調了預期，還向客戶發(fā)出短空信息，直接建議投資者做空黃金，連續(xù)下調金價預期并稱5年內金價將跌至1200美元的可怕預言引起了市場的短線拋盤。
金價下跌主要是幾次集中拋售引起的，在30分鐘內甚至出現(xiàn)高達1000萬盎司(300噸)的拋售。而拋售時機掐得很準，就在紐約市場流動性最活躍、以及包括倫敦在內重要海外市場仍未收盤的時間段。這些拋售主要來自美國高盛、美林等幾家機構。
國際機構做空對國際黃金市場沖擊巨大，可以解釋這次黃金價格的連續(xù)暴跌。從表面上看，國際機構做空的理由是基于黃金已經(jīng)失去了抗通脹、保值的地位。美國“股神”巴菲特等也大肆宣揚，黃金不產(chǎn)生現(xiàn)金流，沒有投資價值。然而，多方面的“巧合”，證明這不是一宗簡單的投資事件。
暴跌前的假消息頻頻
黃金市場的轉向并非沒有前兆。首先是有消息稱塞浦路斯央行為銀行業(yè)重組籌資，計劃出售黃金儲備。4月10日，路透社援引歐盟的一份評估報告稱，塞浦路斯同意拋售價值4億歐元的黃金儲備，以募集資金用以援助該國深陷困境的銀行業(yè)。歐盟方面稱，塞浦路斯同意出售價值4億歐元的黃金儲備以彌補救助資金的不足。塞浦路斯央行共有13.87噸黃金儲備，預計需出售10噸才能募資4億歐元。歐洲央行行長德拉基在4月12日的一場新聞發(fā)布會上稱，將由塞浦路斯央行自己決定是否出售黃金儲備。塞浦路斯不一定要拋售黃金，但出售黃金所籌集的資金必須用來覆蓋為救助國內銀行而申請緊急貸款所造成的損失。消息傳出之后，盡管塞浦路斯央行出面否認了出售黃金儲備的報道，但已經(jīng)激發(fā)了非?；靵y的市場拋售。投資者擔心，從征收存款稅到出售黃金儲備，塞浦路斯將為其他歐債危機國家樹立先例，對金價的利空影響不可低估。
美聯(lián)儲也被疑操縱黃金市場。消息顯示，4月10日，美聯(lián)儲工作人員將3月聯(lián)邦公開市場委員會(FOMC) 涉及年中開始退出QE議題會議紀要的一些副本提前“誤發(fā)”給了國會人士和產(chǎn)業(yè)團體，導致原本應該在當日收市后公布的會議紀要提早在開盤之前泄露，從而拉開了市場恐慌性地做空黃金的序幕。
誰是最大贏家？
在歷史上，美元指數(shù)與黃金價格一直都呈現(xiàn)出一種負相關的關系，即美元上升，金價下降，美元衰落，金價上升。本輪金價上漲與美國金融危機、債務危機息息相關，是反映國際社會對于美國經(jīng)濟信心的晴雨表。
目前，美國宣稱其經(jīng)濟復蘇狀態(tài)良好。然而4月前多項指數(shù)表明，美國的經(jīng)濟復蘇仍然起伏不定，美國3月PPI月率下降0.6%，創(chuàng)2012年5月以來最大降幅，4月PPI月率下降0.7%，創(chuàng)2010年2月以來最大降幅。4月密歇根大學消費信心指數(shù)初值相比3月份的終值大降6.3個點，至72.3，為自去年7月以來最低值。此前，各界曾紛紛預計該數(shù)據(jù)僅會微幅下降0.1個點指78.5。
而美國債務危機雖然暫時擱置，卻遠未解決，至今也沒有可預見的解決方案。目前據(jù)稱由于政府財政狀況隨著經(jīng)濟恢復而改善，較為充足的現(xiàn)金流暫時緩解了調整債務上限的緊迫性，預計在9月份前美國財政部能為政府擠出足夠的舉債空間。但即便如此，9月份之后，財政部的應對措施將逐漸用盡，政府的舉債額度需要再次被上調。這兩者時間上接近意味著屆時華盛頓仍將可能同時面對政府關門和違約的風險。
黃金價格大跌后，美國成為最大贏家。美元指數(shù)大升，從九個月高位升級至近三年(2010年7月以來)新高。美國國內股市一片利好，遠遠超過其經(jīng)濟利好的實際形勢。美國道瓊斯指數(shù)歷史上首破15000點大關。摩根大通的策略師將標普500指數(shù)今年底的目標點位從1580點上調至1715點。美元強勢反過來又極大的正面影響了美國經(jīng)濟的心理預期，市場對美聯(lián)儲縮減購債預期升溫，美國5月份密歇根大學消費者信心指數(shù)大幅上升，該指數(shù)初值從上月的76.4升至83.7，創(chuàng)2007年7月以來新高。該消息又進一步提振投資者樂觀情緒，進一步推漲股市?？v觀美國近期經(jīng)濟數(shù)據(jù)，失業(yè)率并未見極大好轉，但消費者信心指數(shù)一路上漲，猶如注入強心劑，從而成為了帶動美國經(jīng)濟復蘇的強大動力。
可以說，在此前美國實體經(jīng)濟復蘇指數(shù)并無明顯向好，財政赤字與債務問題并未有根本解決辦法，消費者信心無法有強力推動的狀態(tài)下，黃金大跌，美元堅挺，突然造就了“美元強勢回歸”的動向，震撼全球市場，資金回捧，消費者精神大振，也極大提升全球對美元和美國經(jīng)濟的信心。
打壓黃金價格，意在保障美元信用
回顧這輪黃金做空總動員，參與其中的金融大鱷、研究報告、投資公司，無一例外地擁有美國背景，這并非僅僅是巧合或主觀聯(lián)系。本輪黃金受壓“意不在黃金，意在美元”，是以美國利益為核心，美國勢力為背景的一次操作，目的是影響市場對黃金的信心，但最終目的是希望全球資金轉而轉向美元資產(chǎn)，加筑美元資產(chǎn)信心，鞏固美元霸權地位。
隨著幾輪量化寬松，美國經(jīng)濟并未見實質性好轉。美元不斷貶值，引來世界各國，尤其是以美元資產(chǎn)為主要外匯儲備國家的責難和質疑。
央行購金一直是市場頗為關注的話題。近年來，各國央行特別是新興市場央行，希望通過增持黃金來實現(xiàn)外匯儲備多元化，同時降低貨幣貶值的風險。2012年，各國央行的黃金買進量在第四季觸頂，達145噸，全年而言，央行的黃金買進量維持上升趨勢，觸及48年高點534.6噸。
近年來，俄羅斯為實現(xiàn)其宏偉的“俄羅斯復興之路”，總統(tǒng)普京不僅將俄羅斯打造成了全球最大的石油生產(chǎn)國，還讓俄羅斯成為了全球最大的黃金買家。IMF數(shù)據(jù)還顯示， 2012年全年，哈薩克斯坦黃金儲備大增41%。土耳其央行接受黃金作為商業(yè)銀行的準備金。哥倫比亞、南非以及深陷歐債危機泥潭的希臘也大舉購入黃金。
不僅如此，在世界金融海嘯和歐債危機的背景下，主權信用貨幣不斷貶值，全球對黃金的重視不僅在新興國家，發(fā)達國家也不例外。在深陷歐債危機的歐元區(qū)，德國經(jīng)濟依然一枝獨秀，同時德國也是擁有3396噸黃金的世界第二大黃金儲備國。但正是基于德國國內的壓力和對歐元的信心不足，德國國內于2012年也發(fā)起了聲勢浩大的“讓黃金回家運動”，即在2020年底前將存放在紐約的300噸黃金和存放在巴黎的374噸黃金運回法蘭克福。德國央行董事會成員蒂勒宣稱，此舉一是樹立和鞏固國內信心；二是保證在國際市場外匯交易中，短期內迅速動用黃金的能力。德國的“讓黃金回家運動”，引發(fā)德國央行與他國央行間信任的瓦解，也有經(jīng)濟專家提出，此舉標志著終結美元國際儲備貨幣地位的開始。全球化研究中心發(fā)布報告指出，德國央行此舉可能引發(fā)連鎖反應，促使其它國家也將存在紐約、倫敦或巴黎的黃金運回國。知名黃金交易商吉姆·辛克萊更是一針見血地表示，“歷史將會證明，德國此舉是終結美元儲備貨幣的開始。”
如果美元繼續(xù)低迷，面臨世界對美元信心下降，中國等新興體逐漸崛起，全球經(jīng)濟格局可能有所改變的困境，美元在外匯儲備上的霸主地位將受到進一步動搖。美元貶值帶來的資產(chǎn)縮水風險，必將令世界各國央行將外匯儲備進一步脫離對美元資產(chǎn)的依賴，儲備的多元化將令黃金等非美資產(chǎn)進一步受到青睞。因此“弱勢美元”已經(jīng)不再符合美國經(jīng)濟復蘇的需要，美國希望借助種種政治、經(jīng)濟、金融、輿論等手段打壓金價，提升美元信譽。
總體金價預測及后期重要事件展望
相對于對于現(xiàn)貨黃金的觀望，實物黃金供給無法滿足市場強勁的需求。沒有看到需求放緩的跡象。投資者仍然認為當前價格適合買入。
亞洲實物金需求繼續(xù)強勁，盡管需求可能不及之前四月金價暴跌時那么明顯。
美國造幣局5月底將恢復小面額美國鷹金幣的銷售，是金價驟降至兩年低位后首次。金價暴跌引發(fā)對金幣的需求猛增，使政府庫存很快消耗一空。
國際貨幣基金組織數(shù)據(jù)顯示，俄羅斯、哈薩克斯坦、阿塞拜疆及土耳其等4月均增持黃金儲備。其中，俄羅斯增持269000盎司黃金，土耳其購入586000盎司，哈薩克斯坦購入85000盎司，阿塞拜疆32000盎司。世界黃金協(xié)會預測，2013年全球央行將繼續(xù)購買450-550噸黃金，以當前價格計算，總值將高達253億美元。
此外，全球的降息風暴愈演愈烈，是各國為提振國內經(jīng)濟、進行國際經(jīng)濟競爭、應對國家間貨幣戰(zhàn)爭的手段，這場戰(zhàn)爭方興未艾，雖然目前的通貨膨脹系數(shù)都仍然處在低位，但貨幣寬松的政策趨勢勢必是能夠支撐金價的。雖然在短期內未見得即刻見效，中長期而言，是建筑金價穩(wěn)定上揚的基礎。
總體而言，由于美國經(jīng)濟好轉的預期，黃金將在2013年剩余時間中承壓。美國當然終將退出QE，但由于目前美國經(jīng)濟數(shù)據(jù)仍然有一些不一致性，美國對于何時以及如何退出QE的前景仍然不甚明朗，而且也不愿意明朗。全球經(jīng)濟復蘇步伐仍舊暗淡，全球貨幣寬松一段時期內看不到改變的跡象，黃金價格短期走勢也許應持謹慎態(tài)度，但是在長期方面可持樂觀態(tài)度。黃金近期的回撤是可理解的而且是健康的，但總體而言，宏觀經(jīng)濟環(huán)境還沒有實質性的提升。
對于黃金將跌破一個又一個預期數(shù)據(jù)的消息也不必過于當真，世界黃金礦業(yè)的平均成本在1200美元/盎司左右。而世界黃金生產(chǎn)處于持平和下降軌道，過去幾年越來越少有新的金礦生產(chǎn)上線，全球黃金產(chǎn)量并沒有增加。這種稀有金屬的開采并非易事，這也是它能在貨幣史上占有一席之地的原因。因此雖然在一些投資投機機構杠桿作用下，能夠來個大幅做空，但低于成本價的黃金只能引發(fā)金礦關閉、金產(chǎn)量緊縮以及更大量的購進。因為如果在市場上買比自己生產(chǎn)還便宜，還有什么好猶豫的？畢竟黃金是永不褪色的。(作者萬喆? 中國黃金集團首席經(jīng)濟學家)