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　　珍妮特?露意絲?耶倫（Janet Louise Yellen）將在伯南克1月31日任期屆滿后正式掌舵美聯(lián)儲(chǔ)，成為第十五位主席。百年美聯(lián)儲(chǔ)歷史性地迎來一位女掌門人。

　　在此之前，世界對(duì)耶倫了解并不算多。也許她的丈夫更為著名，喬治?亞瑟?阿克洛夫（George Arthur Akerlof）獲得過2001年諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎(jiǎng)。如果這還不能喚醒你的記憶，那么羅伯特?希勒（Robert J. Shiller）這位諾獎(jiǎng)新科，曾幾度直言中國房市泡沫非理性，你一定知道。他著有一本《動(dòng)物精神》，闡述人類心理如何推動(dòng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展以及對(duì)全球資本主義的影響，合著者即是阿克洛夫。有趣的是，書中在解釋復(fù)利的時(shí)候，甚至拿出“本書作者之一”的妻子當(dāng)作例子，講述她通過積攢獲得不錯(cuò)收益。這妻子便是耶倫。

　　耶倫與美聯(lián)儲(chǔ)素來有緣，第一次加入美聯(lián)儲(chǔ)是在1977年，擔(dān)任經(jīng)濟(jì)學(xué)家。

　　1994年，48歲的耶倫成為美國聯(lián)邦儲(chǔ)備委員會(huì)委員。在接下來的20年里，她在政策相關(guān)的職務(wù)道路上越走越矯健，包括克林頓總統(tǒng)時(shí)期的白宮經(jīng)濟(jì)顧問委員會(huì)(Council of Economic Advisers)主席，舊金山聯(lián)邦儲(chǔ)備銀行(San Francisco Fed)行長，以及美聯(lián)儲(chǔ)副主席，及至今日的美聯(lián)儲(chǔ)主席。但并非一帆風(fēng)順。據(jù)說，耶倫在白宮曾度過一段難捱的日子，她經(jīng)常在操縱政治的人那里碰釘子，甚至有些官員會(huì)“忘記”邀請(qǐng)她參加某個(gè)重要會(huì)議。

　　成為美聯(lián)儲(chǔ)主席也幾經(jīng)波折。耶倫的最大對(duì)手是勞倫斯?薩默斯（Lawrence Henry Summers），美國著名經(jīng)濟(jì)學(xué)家。他的出眾才氣、不循舊俗同等于自大粗俗加獨(dú)裁?；蛘哌@讓奧巴馬又愛又恨。

　　奧巴馬曾一度借敘利亞危機(jī)之名，不斷推遲美聯(lián)儲(chǔ)主席的提名。顯示其抉擇的痛苦煎熬。數(shù)月里，人們紛紛猜測誰會(huì)是下一任美聯(lián)儲(chǔ)主席。最后，也許薩默斯的優(yōu)缺點(diǎn)實(shí)在突出，太容易讓人詬病。奧巴馬選擇了耶倫，薩默斯“不明原因”宣布退出。

　　最終，美國參議院以56票贊成對(duì)26票反對(duì)，通過耶倫的提名，但耶倫獲得的贊成票，是參議院歷來聯(lián)儲(chǔ)局主席提名表決中最少。其反對(duì)票數(shù)也幾欲比肩伯南克。

　　2010年參議院以70票贊成對(duì)30票反對(duì)，通過伯南克連任主席，是史上最多人投反對(duì)票的一次。這恐怕多半要“歸功于”耶倫的“鴿派”標(biāo)簽。不少共和黨議員批評(píng)買債計(jì)劃會(huì)引發(fā)資產(chǎn)泡沫風(fēng)險(xiǎn)及催生通脹。華爾街對(duì)于耶倫的印象也不太好。

　　耶倫有鴿派傳承。她家庭條件不錯(cuò)，但在紐約一個(gè)工薪階層社區(qū)長大。師從后獲得諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎(jiǎng)的詹姆斯?托賓(James Tobin)。托賓于上世紀(jì)五六十年代改良了凱恩斯的經(jīng)濟(jì)學(xué)理論，同時(shí)也極為關(guān)注現(xiàn)實(shí)世界的政策，積極鼓勵(lì)學(xué)生做有助于增進(jìn)人類福祉的實(shí)事。經(jīng)濟(jì)學(xué)立場與她幾乎一致的丈夫本身就是當(dāng)代凱恩斯主義的代表性人物。耶倫和丈夫合著的論文中可以看到，他們非常強(qiáng)調(diào)“效率工資學(xué)說”，其想法是付給勞動(dòng)者高于市場工資會(huì)激發(fā)生產(chǎn)率，對(duì)于雇者來說最后結(jié)果是值得的。

　　早在格林斯潘時(shí)代，耶倫就曾以“堅(jiān)貞不屈”支持寬松貨幣政策而著名。1996年6月，格林斯潘正致力于降低通脹率，以實(shí)現(xiàn)物價(jià)穩(wěn)定的央行首要目標(biāo)。

　　當(dāng)時(shí)央行資歷尚淺的耶倫直接找到格林斯潘，公然反駁稱保持一定通脹對(duì)經(jīng)濟(jì)更好，隨后她發(fā)表研究論文，闡述通脹可以降低衰退的頻率和力度，這一理論奠定了如今美聯(lián)儲(chǔ)核心通脹設(shè)在2%目標(biāo)的基礎(chǔ)。

　　2010年2月，耶倫被提名為聯(lián)儲(chǔ)副主席之前，在媒體采訪中直言不諱：“只要能提高就業(yè)率，即使把利率降為負(fù)值，我也會(huì)投票贊成?！泵x利率永不可能為負(fù)，耶倫死硬的寬松貨幣立場可見一斑。

　　耶倫向來支持伯南克把利率降至紀(jì)錄低位及推出量化寬松措施，以擺脫自20世紀(jì)30年代以來最嚴(yán)重的經(jīng)濟(jì)危機(jī)。根據(jù)美國媒體統(tǒng)計(jì)，在耶倫的證詞中，偏鴿派和偏鷹派的表態(tài)比例為38:12。由此可以直觀地看出其政策傾向。耶倫于去年11月聽證會(huì)上，表明會(huì)維持寬松政策，直至經(jīng)濟(jì)強(qiáng)勁復(fù)蘇為止。

　　耶倫長期研究失業(yè)問題，重視在美國創(chuàng)造就業(yè)崗位，傾向于維持低利率以緩解就業(yè)問題。對(duì)耶倫的任命實(shí)現(xiàn)了“無縫對(duì)接”。耶倫是資深美聯(lián)儲(chǔ)高官，經(jīng)歷從貨幣緊縮到寬松兩任風(fēng)格不同的美聯(lián)儲(chǔ)主席，因此熟知美聯(lián)儲(chǔ)內(nèi)部獨(dú)特的決策方式。任命同時(shí)強(qiáng)調(diào)了美聯(lián)儲(chǔ)將從一個(gè)由官僚經(jīng)營、致力于控制通貨膨脹的機(jī)構(gòu)向由學(xué)者掌舵、關(guān)注穩(wěn)健經(jīng)濟(jì)增長和將失業(yè)率降低到最小化的機(jī)構(gòu)演變的過程。

　　耶倫具有非凡的經(jīng)濟(jì)洞察力。早在2005年末，時(shí)任舊金山聯(lián)儲(chǔ)主席的耶倫就表達(dá)了對(duì)房地產(chǎn)市場的擔(dān)憂，成為最早洞悉美國房地產(chǎn)市場問題的美聯(lián)儲(chǔ)官員之一。

　　2007年，她在全美商業(yè)經(jīng)濟(jì)協(xié)會(huì)作報(bào)告，指出了次級(jí)債券的極大風(fēng)險(xiǎn)，盡管當(dāng)時(shí)的很多美聯(lián)儲(chǔ)官員都不以為然?！度A爾街日?qǐng)?bào)》最近對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)高級(jí)官員在過去4年里公開發(fā)表的預(yù)測進(jìn)行分析，結(jié)果顯示，耶倫在15名官員中的預(yù)測準(zhǔn)確率最高，這證明她在華爾街“預(yù)言后”的美譽(yù)絕非浪得虛名。

　　當(dāng)然，耶倫上任后將面對(duì)多項(xiàng)挑戰(zhàn)，包括退市進(jìn)程、凝聚內(nèi)部共識(shí)、提高對(duì)外溝通技巧及向永遠(yuǎn)在爭吵的國會(huì)解釋政策。

　　首要問題當(dāng)然是量化寬松退出的節(jié)奏、力度。耶倫既不隱諱她對(duì)寬松政策的支持，也不對(duì)寬松政策的退出做出明確預(yù)期，她把促進(jìn)強(qiáng)勁經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇當(dāng)做美聯(lián)儲(chǔ)的重要目標(biāo)，但也承認(rèn)，寬松計(jì)劃是有成本和風(fēng)險(xiǎn)的，不可能永久持續(xù)。耶倫任上處理寬松政策的緩急輕重應(yīng)需要看來年美國經(jīng)濟(jì)的表現(xiàn)。?

　　耶倫亦需調(diào)整和制定與市場的溝通策略。她一向崇尚透明，認(rèn)為美聯(lián)儲(chǔ)需要更清晰地與市場溝通，以降低不必要的貨幣波動(dòng)性。

　　市場也預(yù)計(jì)她會(huì)有更好的溝通能力。在2008年將短期利率下調(diào)至零后，美聯(lián)儲(chǔ)一直試圖通過給出將長時(shí)間把利率維持在低位的承諾引導(dǎo)市場預(yù)期，期望這能避免抵押貸款利率和其它長期利率在經(jīng)濟(jì)狀況改善時(shí)過快上升，在耶倫時(shí)代，這一使命應(yīng)仍將繼續(xù)。

　　解決美國銀行“大而不倒”的問題也是耶倫任內(nèi)的關(guān)鍵目標(biāo)。耶倫在銀行監(jiān)管的問題上表現(xiàn)出了較為強(qiáng)硬的態(tài)度。她非常關(guān)注金融穩(wěn)定，并提出，從危機(jī)中獲得重要教訓(xùn)后，美聯(lián)儲(chǔ)徹底檢查了自身的監(jiān)管職能，特別是對(duì)大銀行的監(jiān)管。未來美國可能將提升大型商業(yè)銀行的資本充足率標(biāo)準(zhǔn)。某些復(fù)雜的大型銀行必須維持一個(gè)最低水平的無擔(dān)保長期債務(wù)，這使得當(dāng)銀行倒閉時(shí)，確保債權(quán)人承擔(dān)損失。

　　耶倫還強(qiáng)烈表示，美國經(jīng)濟(jì)遭到了財(cái)政政策的拖累。美聯(lián)儲(chǔ)一直在竭盡全力幫助抵消美國當(dāng)前稅收和支出政策對(duì)經(jīng)濟(jì)的拖累，以及政府未來政策不確定性對(duì)消費(fèi)者和企業(yè)信心的打擊。耶倫未來仍需要幫政府收拾財(cái)政問題的殘局，但可能會(huì)更為著力與國會(huì)和總統(tǒng)的溝通配合，保證政府財(cái)政方面問題的高效和決斷。

　　面對(duì)當(dāng)今甚囂塵上的對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)獨(dú)立性喪失的指責(zé)，耶倫對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)的任務(wù)、目標(biāo)、溝通策略以及獨(dú)立性表達(dá)了基本立場，她強(qiáng)調(diào)美聯(lián)儲(chǔ)的首要任務(wù)是實(shí)現(xiàn)通脹和就業(yè)目標(biāo)。

　　美聯(lián)儲(chǔ)將密切關(guān)注金融狀況，但不會(huì)做“市場的囚徒”。美聯(lián)儲(chǔ)的監(jiān)管職責(zé)和貨幣政策職責(zé)同樣重要。美聯(lián)儲(chǔ)無法結(jié)束收入不平等問題，但可以通過創(chuàng)造強(qiáng)勁復(fù)蘇來幫助緩解。（作者萬喆是中國黃金集團(tuán)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家）