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人民幣貶值牽動(dòng)萬(wàn)人心，并波及國(guó)際金融市場(chǎng)，引發(fā)眾說(shuō)紛紜。
其實(shí)，這不過(guò)是一次“撥亂反正”式的技術(shù)性調(diào)整，旨在修正中間價(jià)和市場(chǎng)價(jià)不夠一致的問(wèn)題。調(diào)整是市場(chǎng)化的標(biāo)志，是暫時(shí)性而非趨勢(shì)性的。
過(guò)去十多年來(lái)，人民幣匯率總體在升值通道。2010年二次匯改重啟，中國(guó)承諾增強(qiáng)人民幣匯率彈性。恰逢2008年金融危機(jī)后全球經(jīng)濟(jì)疲軟，中國(guó)卻表現(xiàn)亮眼，因此人民幣持續(xù)升值。
近兩年來(lái)，雖然中國(guó)經(jīng)濟(jì)進(jìn)入調(diào)整期，增速已從高速轉(zhuǎn)為中高速，但由于人民幣對(duì)美元保持了相對(duì)穩(wěn)定，美元走強(qiáng)導(dǎo)致人民幣仍在被動(dòng)升值。2014年下半年起美元指數(shù)持續(xù)上揚(yáng)，從去年5月至今，美元兌歐元和日元累計(jì)升值均超過(guò)20%。人民幣由于主要盯住美元，對(duì)歐元和日元也升值20%左右。同期，人民幣對(duì)我國(guó)出口競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的貨幣匯率總體升值 15%。年初至今，新興市場(chǎng)貨幣相繼貶值，而人民幣名義有效匯率已上升了5.7%。
在外需疲弱和有效匯率持續(xù)升值雙重壓力下，我國(guó)出口承壓。強(qiáng)勢(shì)貨幣還通過(guò)限制我國(guó)貨幣寬松政策空間和加劇通縮壓力從而抬高實(shí)際融資成本。從市場(chǎng)上看，人民幣有效匯率升值被動(dòng)推升人民幣資產(chǎn)價(jià)格。因此，央行期望通過(guò)人民幣一定程度的貶值來(lái)修正這個(gè)問(wèn)題。匯率形成機(jī)制改革意味著人民幣受市場(chǎng)影響加大，有效匯率強(qiáng)勢(shì)或有所緩解，從而緩解經(jīng)濟(jì)下行壓力。
人民幣貶值牽動(dòng)整個(gè)世界。人民幣下調(diào)2%首日，歐美股市重挫，亞洲股市同跌。盡管是個(gè)“一次性”的調(diào)整，但在全球市場(chǎng)引起的連帶效應(yīng)還是頗為驚人。此外，以美國(guó)為首的外媒立即反應(yīng)劇烈，紛紛猜測(cè)中國(guó)是否要開始大貶值，以及會(huì)否發(fā)動(dòng)以匯率為武器的“貨幣戰(zhàn)爭(zhēng)”。美國(guó)有些政客甚至放言，中國(guó)的貨幣調(diào)整對(duì)美國(guó)將會(huì)是“摧毀性”的。
從經(jīng)濟(jì)上升到政治層面，側(cè)面顯示了當(dāng)今中國(guó)在世界金融體系中已有舉足輕重的作用，而金融的市場(chǎng)行為也從來(lái)與政治密不可分。在當(dāng)前全球經(jīng)濟(jì)一體化、金融全球化，以及信用貨幣美元為主導(dǎo)的國(guó)際貨幣體系下，國(guó)與國(guó)之間的貨幣政策不再是完全獨(dú)立的，全球正進(jìn)入一個(gè)新時(shí)期，量化寬松政策被常規(guī)化，全球范圍的貨幣競(jìng)相貶值，傳統(tǒng)的貨幣價(jià)值定價(jià)理論正在受到新挑戰(zhàn)，而新格局尚未形成。
人民幣國(guó)際化任重而道遠(yuǎn)。2008年金融危機(jī)后，世界格局發(fā)生了微妙變化，更趨向于多極化。然而，美國(guó)固有的政治、經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)仍然十分強(qiáng)大，其貨幣和金融市場(chǎng)的霸權(quán)地位仍然使其在世界政經(jīng)系統(tǒng)中發(fā)揮著至關(guān)重要的作用。也正因如此，在美國(guó)經(jīng)濟(jì)從危機(jī)到復(fù)蘇的過(guò)程中，全球經(jīng)濟(jì)體都深切感受到從“一損俱損”到“一榮俱損”的危害和無(wú)奈。對(duì)于貨幣體系改革的呼聲越來(lái)越高，在此背景下提出人民幣國(guó)際化，是大勢(shì)所趨，也是順勢(shì)而為。
人民幣國(guó)際化，可以改變目前處于被支配的地位，減少國(guó)際貨幣體制對(duì)中國(guó)的不利影響。此外，中國(guó)就擁有了世界貨幣體系的調(diào)節(jié)權(quán)，對(duì)全球經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的影響和發(fā)言權(quán)也將隨之增加。然而，挑戰(zhàn)也隨之而來(lái)。推進(jìn)人民幣國(guó)際化，中國(guó)政府將進(jìn)一步開放資本項(xiàng)目。在美國(guó)實(shí)施QE時(shí)，全球短期國(guó)際資本大規(guī)模地流入新興市場(chǎng)國(guó)家。美國(guó)QE結(jié)束，資本大舉撤離，造成不小震蕩。而今，美國(guó)要加息的消息不斷推出，全球資本回流美國(guó)意圖強(qiáng)烈。加快資本項(xiàng)目開放可能為短期國(guó)際資本流動(dòng)開啟新的通道。
我們能不能主動(dòng)應(yīng)對(duì)?此次貶值是為主動(dòng)。但必須看到，其深層次原因是，當(dāng)離岸人民幣金融市場(chǎng)發(fā)展到一定規(guī)模后，離岸人民幣價(jià)格將對(duì)在岸人民幣價(jià)格產(chǎn)生沖擊，包括利率與匯率。這會(huì)削弱央行實(shí)施獨(dú)立貨幣政策的可能性。貶值或升值將成為新常態(tài)。面對(duì)彈性加大的匯率機(jī)制，我們是否做好了控制彈跳能力的萬(wàn)全準(zhǔn)備?
金融全球化趨勢(shì)不容逆轉(zhuǎn)，無(wú)人能獨(dú)善其身，必須參加全球化的博弈。國(guó)家實(shí)力是貨幣影響力的堅(jiān)實(shí)保障，而國(guó)家實(shí)力不但包括規(guī)模，也包括治理能力和戰(zhàn)略布局。這意味著政策導(dǎo)向必須改變觀念，轉(zhuǎn)換視角，向市場(chǎng)宏觀調(diào)控而達(dá)到微觀目標(biāo)行進(jìn)。市場(chǎng)的國(guó)際化程度越高，風(fēng)險(xiǎn)敞口也越大，在當(dāng)今世界，意味著國(guó)家安全風(fēng)險(xiǎn)也越高。因此，更為重要的是國(guó)際化的管理深度。如何在擴(kuò)大國(guó)家經(jīng)濟(jì)實(shí)力的基礎(chǔ)上，加強(qiáng)市場(chǎng)控制能力，加強(qiáng)以市場(chǎng)為導(dǎo)向的新時(shí)期治理能力，在轟轟烈烈的國(guó)際化道路上保持國(guó)家社會(huì)穩(wěn)定，保證國(guó)家利益的最大化，這才是關(guān)鍵!
貶值只是一時(shí)，加強(qiáng)管理深度才是長(zhǎng)期任務(wù)。(作者萬(wàn)喆是黃金集團(tuán)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家)