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新年第一天熔斷機(jī)制就被觸發(fā)，實(shí)際上是機(jī)制本身就附帶的價(jià)格扭曲引發(fā)市場(chǎng)恐慌的一種表現(xiàn)。人民幣兌美元匯率下跌，整體來(lái)說(shuō)這算是一個(gè)利空。今天其他方面談不上有什么特別重大的利好或利空。當(dāng)然大家對(duì)基本面還不能說(shuō)很有信心。
有一個(gè)重要原因就是熔斷機(jī)制，1月1日剛開始實(shí)施，它對(duì)我們是一個(gè)比較新的東西。熔斷之后股市就停了，這實(shí)際上會(huì)帶來(lái)流動(dòng)性抑制，因此扭曲價(jià)格，造成心理踩踏。一看股市可能要熔斷了，大家就覺(jué)得趕緊出吧，要不一會(huì)就出不了了，因此出現(xiàn)了心理恐慌預(yù)期，使后面的利空被提前使用。上午跌了以后，我就感覺(jué)今天肯定會(huì)熔斷，因?yàn)榈竭@個(gè)份上，就會(huì)產(chǎn)生交互作用。市場(chǎng)心理預(yù)期特別緊張，就會(huì)一直向這個(gè)方向發(fā)展。因?yàn)榇蠹叶枷氤銮骞善保匀痪蜁?huì)到達(dá)這個(gè)底線。
熔斷機(jī)制在美國(guó)或別的國(guó)家都有使用，但其實(shí)每個(gè)國(guó)家使用時(shí)都有很多附加條件在里面。但我們國(guó)家的股市以散戶為主，從歷史來(lái)看通常波動(dòng)比較大，如果按這個(gè)機(jī)制現(xiàn)有的標(biāo)準(zhǔn)和細(xì)節(jié)，恐怕以后經(jīng)常要熔斷。現(xiàn)在這個(gè)波動(dòng)閾值是不是符合我們的狀況？我個(gè)人覺(jué)得，漲跌10%才會(huì)漲跌停，那么5%、7%就熔斷的話，恐怕不一定跟整個(gè)市場(chǎng)狀況相匹配。
另外，我們應(yīng)該找準(zhǔn)為什么要熔斷。比如超過(guò)5%之后暫停15分鐘的意義何在，是讓股民冷靜一下？我覺(jué)得15分鐘肯定是不足夠使他冷靜下來(lái)，使他更恐慌倒是有可能。
今天熔斷只是第一天，顯現(xiàn)的還是機(jī)制設(shè)計(jì)的不夠完善，缺乏細(xì)節(jié)和配套。如果這個(gè)機(jī)制在設(shè)計(jì)上有問(wèn)題，它就會(huì)帶來(lái)新問(wèn)題。如果明天、后天又熔斷了怎么辦？或者只要漲跌幅經(jīng)常超過(guò)7%，是不是就相當(dāng)于把股市關(guān)掉了？如果是把以這種方式控制股市來(lái)當(dāng)作目的，顯然是不明智的。因?yàn)槿绻久娴男判氖且欢ǖ?，漲跌應(yīng)該是趨勢(shì)性的，但今天這樣熔斷顯然不能成為趨勢(shì)性的。
最重要的還是要讓股市恢復(fù)到比較健康的狀況，而不是總想有個(gè)機(jī)制來(lái)限制它而實(shí)施控制?，F(xiàn)在我們又有漲跌停板又有熔斷，而熔斷比漲跌停板的條件幅度還要小，這樣給人感覺(jué)似乎是：如果股市不行，我還可以把它關(guān)了，不能交易了就不跌了。這是計(jì)劃經(jīng)濟(jì)思想了吧？但是不跌的股市未見(jiàn)得就是好的股市。
一方面當(dāng)然要有監(jiān)管手段，但美國(guó)的那些監(jiān)管手段也不是說(shuō)就不讓你跌，該跌還得跌。它的股市通常比我們較為穩(wěn)定，說(shuō)整年都不怎么好，可能最后也就下跌了2%。而這在中國(guó)是不可想象的，我們的股市經(jīng)常一瀉千里。所以還要從自身來(lái)找原因，而不是怪市場(chǎng)本身，一看跌太多就停了。這不管用。今天不能跌了，明天、后天還可以跌，市場(chǎng)一定會(huì)出清到平衡為止，只不過(guò)是個(gè)時(shí)間問(wèn)題。今天盲目限制它，會(huì)引起市場(chǎng)預(yù)期和資金配位的錯(cuò)亂。
更長(zhǎng)遠(yuǎn)地說(shuō)，如果最后大家覺(jué)得股市沒(méi)法玩了，可能會(huì)出現(xiàn)同樣的舉動(dòng)，就是既然玩不了，干脆把資金都抽回來(lái)，這反而會(huì)造成市場(chǎng)的失序。
對(duì)這個(gè)熔斷機(jī)制，剛出臺(tái)許多人都說(shuō)很好，但大家并不清楚政策是怎么出來(lái)的，這個(gè)具體數(shù)字是算出來(lái)的還是憑空想出來(lái)的。如果是算出來(lái)的結(jié)果，必須要基于過(guò)去情況怎么樣和實(shí)證的基礎(chǔ)。如果并非如此，只是覺(jué)得5%、7%很可怕，接受不了就熔斷掉，這就是拍腦袋的問(wèn)題了。現(xiàn)在看證監(jiān)會(huì)的政策有點(diǎn)簡(jiǎn)單粗暴，一看美國(guó)干什么了，就說(shuō)這個(gè)事我們也可以干。但美國(guó)跟你情況不一樣，它干的時(shí)候政策也跟你不一樣。你只是把大家看到的最明晰的東西拿過(guò)來(lái)了，但人家還有很多配套你沒(méi)有看到。所以如果你對(duì)市場(chǎng)很簡(jiǎn)單，市場(chǎng)就會(huì)對(duì)你很粗暴。(作者萬(wàn)喆是中國(guó)黃金集團(tuán)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家)