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今年以來，黃金價(jià)格表現(xiàn)不俗，截至目前已上漲近20%，紐約商品交易所期金價(jià)格一度突破每盎司1280美元，是表現(xiàn)最好的大宗商品之一。不過，黃金價(jià)格并非一路高歌，隨著避險(xiǎn)情緒的起伏，預(yù)計(jì)金價(jià)將在震蕩中上行。

黃金價(jià)格一向與其自身市場的實(shí)際供求關(guān)系相關(guān)性甚弱，而與國際經(jīng)濟(jì)形勢和政治局勢關(guān)系更為緊密。在世界和地區(qū)政經(jīng)格局有異動的時(shí)候，金價(jià)便一改平時(shí)“萎靡不振”的狀態(tài)，在各種大宗商品和貴金屬中異軍突起，其價(jià)格的敏感性變得極高。通常而言，當(dāng)全球經(jīng)濟(jì)尤其是美國經(jīng)濟(jì)預(yù)期較為負(fù)面的時(shí)候，避險(xiǎn)情緒啟動，黃金的避險(xiǎn)資產(chǎn)功能凸顯，資金將流向黃金，金價(jià)會上揚(yáng)，反之金價(jià)則會下降。

對全球經(jīng)濟(jì)增長放緩的擔(dān)憂，是引發(fā)此輪黃金價(jià)格上漲的最重要因素。

首先是金融市場動蕩引發(fā)避險(xiǎn)情緒升溫。今年初，全球股市遭遇“噩夢周”，英德法三大股市主要股指跌幅超過5%，日本股市一周閃跌11.1%。此外，歐洲主要工業(yè)國英、德、法、意去年12月工業(yè)產(chǎn)出集體下滑，為全球經(jīng)濟(jì)拉響了“警報(bào)”，特別是美聯(lián)儲近日宣布維持聯(lián)邦基金利率不變，對金價(jià)持續(xù)上升構(gòu)成了有利的因素。

其次，全球不少央行推出負(fù)利率政策，也影響了人們對經(jīng)濟(jì)增長的信心。負(fù)利率對許多人來說，不但意味著經(jīng)濟(jì)預(yù)期不佳，而且還缺乏有效的解決方案。這進(jìn)一步加深了市場的悲觀情緒。在央行的存款利率為負(fù)值，國債收益率也降至負(fù)值的前提下，這也損害了銀行通過借款成本與貸款回報(bào)之間差異來獲利的傳統(tǒng)能力。歐洲和日本的負(fù)利率，以及美國國債收益率曲線趨平，給銀行業(yè)造成困難，導(dǎo)致銀行債券與股市受挫，黃金逆勢受到青睞。

再次，油價(jià)暴跌也是“導(dǎo)火索”。能源價(jià)格下挫沖擊產(chǎn)油國的經(jīng)濟(jì)，也使得世界經(jīng)濟(jì)面臨通縮壓力，損及全球經(jīng)濟(jì)增長，這進(jìn)一步加劇了市場的避險(xiǎn)情緒。此外，今年初伊朗和沙特的緊張關(guān)系升溫，地區(qū)局勢緊張和沖突，無疑也是引發(fā)全球避險(xiǎn)情緒的重要變量。隨著金價(jià)的大漲，2月黃金衍生品交易所交易基金出現(xiàn)大幅流入，整月流入量達(dá)到2014年以來最高水平。

由于種種不確定的經(jīng)濟(jì)和政治因素的困擾，全球市場的避險(xiǎn)情緒不斷升溫，黃金價(jià)格被推高，只是綜合因素影響下的表象之一。全球經(jīng)濟(jì)基本面的憂慮預(yù)計(jì)短期內(nèi)不會消減，而美國經(jīng)濟(jì)前景也存在不少憂患，加息周期預(yù)計(jì)將被拉長。因此，總體態(tài)勢較為支持黃金價(jià)格在一定程度盤整后緩步向上。

從黃金市場的波動可以看出，全球經(jīng)濟(jì)體的關(guān)聯(lián)度在不斷提高，全球市場的一致性越來越明顯。（作者萬喆是中國黃金集團(tuán)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家）