http://www.thepaper.cn/newsDetail_forward_1478159

中國(guó)債務(wù)已經(jīng)成為世界命題。

只是敵人太狡猾？

海外幾大評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)不斷用級(jí)別下調(diào)發(fā)表對(duì)我國(guó)債務(wù)危機(jī)的擔(dān)憂(yōu)自不必說(shuō)，海外媒體也總是有人—從大名鼎鼎的大嘴小嘴到不知所云的國(guó)家政要—為中國(guó)的債務(wù)操碎了心。前兩天有人說(shuō)，他前兩日去美國(guó)開(kāi)會(huì)，他的好朋友，著名的微軟公司總裁比爾蓋茨先生一見(jiàn)了他，就撲上來(lái)親切溫暖的問(wèn)候道：“親，你們中國(guó)的債務(wù)是不是要崩潰了？”

這種自己國(guó)家債務(wù)鐘都敲破了也不理不睬幾百年不見(jiàn)的朋友來(lái)了先把對(duì)方的臉摸得啪啪響的國(guó)際主義精神還真是教人熱淚盈眶忍俊不禁如沐春風(fēng)樂(lè)不可支啊。

而實(shí)際上呢，針對(duì)外界對(duì)中國(guó)政府債務(wù)諸多熱點(diǎn)問(wèn)題，財(cái)政部首次披露了2015年全國(guó)政府性債務(wù)負(fù)債率——41.5%，和2015年地方政府債務(wù)率為89.2%，兩項(xiàng)指標(biāo)均低于國(guó)際警戒線(xiàn)。

所以我們現(xiàn)在就可以開(kāi)始掰扯，所有關(guān)于中國(guó)債務(wù)的說(shuō)法都是些雕心鷹爪豺狼虎豹獨(dú)夫民賊狼子野心的捕風(fēng)捉影杯弓蛇影空穴來(lái)風(fēng)齊東野語(yǔ)了哈哈！

可是光光這么說(shuō)也沒(méi)有什么用啊。

敵人太狡猾這種事實(shí)既然已經(jīng)存在，只怪?jǐn)橙颂苹@種解釋就顯得太過(guò)軟弱無(wú)力；既然有人亡我之心不死，我就要忙著活得更滋潤(rùn)以抵抗“死”；通曉緣由固然有值得贊賞的聰明，懂得應(yīng)對(duì)才是能夠持久的智慧，這種智慧，包括及時(shí)自省、有則改之無(wú)則加勉和積極改善進(jìn)步。

債務(wù)本身并不是一種問(wèn)題

債務(wù)本身，是一種進(jìn)步。

有了債務(wù)，才有了杠桿，才有了資本運(yùn)作嘛。

所以，國(guó)家承債，也無(wú)可厚非。美國(guó)建國(guó)就是靠舉債。

獨(dú)立戰(zhàn)爭(zhēng)初期，華盛頓領(lǐng)導(dǎo)的美國(guó)軍隊(duì)就發(fā)現(xiàn)，他們最大的問(wèn)題是沒(méi)有錢(qián)。巧婦難為無(wú)米之炊！經(jīng)過(guò)多重考慮，決定發(fā)行債券。1776年，還專(zhuān)門(mén)在各州設(shè)立了“大陸借款辦公室”(Continental Loan Office)，專(zhuān)門(mén)負(fù)責(zé)政府債的銷(xiāo)售和之后的利息支付工作。這實(shí)際上是現(xiàn)代證券市場(chǎng)的雛形。通過(guò)一系列的舉債、借債后，美國(guó)終于贏得了獨(dú)立戰(zhàn)爭(zhēng)，但面對(duì)窮的叮當(dāng)響的政府，建國(guó)也仍然是個(gè)債重而道遠(yuǎn)的任務(wù)。1788年，《美國(guó)憲法》簽署，與此同時(shí)，清朝國(guó)庫(kù)存銀6000多萬(wàn)兩，而美國(guó)政府的外債和內(nèi)債是多如滿(mǎn)天繁星，而稅收寥若晨星，解決債務(wù)的唯一辦法就是借新債。

1790年，漢密爾頓向國(guó)會(huì)遞交了一份債務(wù)重組計(jì)劃，利用債務(wù)證券化運(yùn)作，解決了當(dāng)時(shí)的難題。同時(shí)也埋下了“華爾街”的種子。這些債券加上次年推出的“美國(guó)銀行”股票強(qiáng)化了價(jià)格發(fā)現(xiàn)機(jī)制，提升了流動(dòng)性，極大激發(fā)了市場(chǎng)活力。到1791年底，債券的市價(jià)超過(guò)了面值。從此，美國(guó)資本市場(chǎng)一發(fā)不可收拾。1803年，美國(guó)政府通過(guò)向國(guó)內(nèi)外投資者發(fā)公債，融資買(mǎi)下路易斯安娜，使美國(guó)領(lǐng)土面積翻了一倍。證券市場(chǎng)從此為美國(guó)的成長(zhǎng)服務(wù)，也為之后的工業(yè)革命、科技創(chuàng)新融資效勞。市場(chǎng)活力轉(zhuǎn)化成了經(jīng)濟(jì)繁榮。

有債，真好！

債務(wù)也會(huì)是一種問(wèn)題

有債也不一定好。

希臘就是很好的例子。

2009年12月希臘政府公布，政府財(cái)政赤字和公共債務(wù)占國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值的比例預(yù)計(jì)將分別達(dá)到12.7%和113%，遠(yuǎn)超歐盟《穩(wěn)定與增長(zhǎng)公約》規(guī)定的3%和60%的上限。于是全球三大信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)惠譽(yù)、標(biāo)準(zhǔn)普爾和穆迪相繼調(diào)低希臘主權(quán)信用評(píng)級(jí)。借貸成本大幅提高，政府不得不采取緊縮，向德國(guó)等國(guó)借入救援貸款，2012年5月，希臘發(fā)生擠兌潮。從此，歐元區(qū)都深陷危機(jī)。

也就是說(shuō)，借債太多，是很容易崩潰的。

但是，又好像是不一定的。

截至今年3月底，日本包括國(guó)債、借款和政府短期證券在內(nèi)的債務(wù)余額達(dá)到1049.37萬(wàn)億日元。如果以日本目前約1.27億人口分?jǐn)傁聛?lái)計(jì)算，平均每個(gè)日本人將負(fù)擔(dān)約826萬(wàn)日元，而日本人均月收入才約40萬(wàn)日元。不僅如此，其敲定的2016財(cái)年(始于同年4月1日)預(yù)算總額高達(dá)96.72萬(wàn)億日元，再創(chuàng)歷史新高。日本政府債務(wù)率在1991年時(shí)為不到90%，安倍上任時(shí)已攀升至236%。根據(jù)國(guó)際貨幣基金組織等機(jī)構(gòu)測(cè)算，日本政府債務(wù)率目前或已升至250%，而且還有上升趨勢(shì)。政府收入中有三分之一依靠發(fā)行國(guó)債，由于國(guó)債收益率下滑和投資者需求持續(xù)減少，日本央行已成為日本國(guó)債的最大買(mǎi)家。

日本的財(cái)政狀況嚴(yán)峻程度可見(jiàn)一斑。

但是希臘早被全球金融教科書(shū)念成渣渣了，日本卻還承受著不能承受之重。

債務(wù)的歷史

要看金融的現(xiàn)代化路徑，必須了解一下金融體系的長(zhǎng)期發(fā)展歷史。

要看為什么有人借債沒(méi)事只管拼命借，有些人晚了兩秒還債就滿(mǎn)街頭看見(jiàn)通緝令，就得看看借債的歷史。

通常而言，在經(jīng)濟(jì)史的研究中，大家會(huì)把科技當(dāng)做社會(huì)進(jìn)步和變革的關(guān)鍵要素。比如說(shuō)，工業(yè)革命對(duì)于相關(guān)生產(chǎn)率、生產(chǎn)力的影響，造成的生活水平、社會(huì)結(jié)構(gòu)的變化，等等。不過(guò)金融革命，在人類(lèi)經(jīng)濟(jì)史上也起到了巨大作用。比如說(shuō)債務(wù)，難道債務(wù)的發(fā)生，不也對(duì)于生產(chǎn)率、生產(chǎn)力造成了很大影響？不也造成了生活水平、社會(huì)結(jié)構(gòu)的變化？

但是債務(wù)的生成，卻不是一蹴而就的，尤其是政府債務(wù)。

隨著商品經(jīng)濟(jì)的發(fā)展和貨幣兌換需求的增加，債務(wù)自然而然的出現(xiàn)了，金融市場(chǎng)由此孕育。而政府一開(kāi)始是被排除在外的。因?yàn)檎畷?huì)基于財(cái)政壓力而進(jìn)行強(qiáng)制性借貸或者貨幣貶值，從而造成對(duì)市場(chǎng)的擾亂。如在１３世紀(jì)的威尼斯，所有動(dòng)產(chǎn)持有者必須把其資產(chǎn)的一定比例以非常低的利息貸款給城邦。英王詹姆斯一世就不斷借款、延期，非常偶爾的付點(diǎn)利息，并且一直也沒(méi)有償付本金。英王愛(ài)德華一世就曾撕毀與猶太人之間的債務(wù)合同，沒(méi)收他們的財(cái)產(chǎn)，并將其驅(qū)逐。愛(ài)德華三世則直接逮捕了“債主”，直到他們宣布放棄討還利息的權(quán)利后才被釋放。法王菲力普四世則將債主的組織解散了。

這樣做的結(jié)果是，市場(chǎng)中的活力很低，大家不愿意借債給政府，更不愿意做固定投資。結(jié)果，財(cái)政抑制，市場(chǎng)效率低下。

債務(wù)是一種信用

這說(shuō)明什么呢？

說(shuō)明債務(wù)本身，就是一種信用。對(duì)信用而言，預(yù)期非常重要，甚至影響實(shí)質(zhì)，而強(qiáng)權(quán)弱權(quán)都會(huì)造成弱預(yù)期。

一方面，政府太弱，債務(wù)危機(jī)就會(huì)很容易迫近。比如希臘，其發(fā)生債務(wù)危機(jī)的時(shí)候無(wú)論絕對(duì)數(shù)額還是與GDP的比值都并不是在一個(gè)駭人聽(tīng)聞到不能接受的地步，但是危機(jī)卻發(fā)生了，赤裸裸的，并且在此危機(jī)上，希臘信用一再受損，信用與實(shí)質(zhì)危機(jī)相互作用，其債務(wù)的雪球越滾越大，到了今天，真的變成了無(wú)與倫比的大泥潭。

另一方面，政府太強(qiáng)，強(qiáng)到權(quán)力大過(guò)規(guī)則，也會(huì)引發(fā)信用危機(jī)。在傳統(tǒng)社會(huì)中，君主幾乎可以隨時(shí)賴(lài)債，而借貸者卻很難對(duì)其進(jìn)行懲罰，這使得君主能夠得到的借款非常有限?，F(xiàn)代社會(huì)中，政府對(duì)于各項(xiàng)市場(chǎng)運(yùn)營(yíng)的全面“承包”，可能使債務(wù)變得混淆、不透明，并引發(fā)外界關(guān)于道德風(fēng)險(xiǎn)的猜測(cè)。歷史上，英國(guó)金融革命的保障恰恰來(lái)自于光榮革命后確立了政府權(quán)力的可信承諾，限制了政府的部分能力，這不僅為公共債務(wù)帶來(lái)了一個(gè)穩(wěn)定的市場(chǎng)制度，也為私人債務(wù)市場(chǎng)的平行發(fā)展提供了一種巨大的正外部性，最終才推進(jìn)了公共資本市場(chǎng)和私人資本市場(chǎng)共同發(fā)展。

中國(guó)歷史上有個(gè)叫崇禎的皇帝，他國(guó)庫(kù)空虛，想問(wèn)臣子借錢(qián)，借不到。后來(lái)，有個(gè)叫李自成的，奪取了崇禎的位子，也問(wèn)臣子要錢(qián)，要到了，很多很多。

他們倆正是太弱和太強(qiáng)的例子，后來(lái)，都亡了。

后記

從公開(kāi)數(shù)據(jù)來(lái)看，我國(guó)的債務(wù)仍然在可承受范圍內(nèi)，財(cái)政狀況總體穩(wěn)定，發(fā)展前景和態(tài)勢(shì)也堪稱(chēng)良好，并不需要過(guò)分擔(dān)憂(yōu)。

當(dāng)然，我們的財(cái)政預(yù)算體系和債務(wù)管理系統(tǒng)也有自身的缺點(diǎn)，必須另開(kāi)一篇單講了。

而我們一直困惑的，為什么“別人”總在為我們的債務(wù)咸吃蘿卜淡操心的問(wèn)題，卻可以在歷史中尋找出線(xiàn)索。

除了我們的宣傳溝通系統(tǒng)相對(duì)較為稚嫩外，也許，“別人”所擔(dān)心的，不止是我們所以為的我們的“弱”，也有我們所一直驕傲的我們的“強(qiáng)”。

當(dāng)前，我們的供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革實(shí)際上也在將政府大包大攬的職能還給應(yīng)該承擔(dān)相應(yīng)職責(zé)的市場(chǎng)。

金融體系的現(xiàn)代轉(zhuǎn)變必然以財(cái)政體系的改革為出發(fā)點(diǎn)，然而，無(wú)論是債務(wù)、金融，其根本都是信用，在現(xiàn)代社會(huì)，信用卻也是一種度的把握，是能力，也是規(guī)范，需要腰纏萬(wàn)貫的土豪實(shí)力，也需要清雋得體的儒雅氣質(zhì)。

也許，政府應(yīng)該退到更后面，用強(qiáng)大的身影提供堅(jiān)實(shí)的支撐，前臺(tái)留給廣為光明透明清明的個(gè)體各負(fù)其責(zé)。這樣，如果再有著名的好朋友們來(lái)摸臉，我們就把賬單清清楚楚的扔回他們臉上，然后，在龐大身影的籠罩下，舒舒服服的坐在沙發(fā)里，嘿然一笑。

整個(gè)世界，才能清凈了。（作者萬(wàn)喆是中國(guó)黃金集團(tuán)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家）