最近，國(guó)企員工持股新方案浮出水面。員工持股并非新鮮話題，其包含爭(zhēng)議也并非我國(guó)獨(dú)有。

路見不平持股相助

員工持股起源于20世紀(jì)20年代的美國(guó)，興盛于20世紀(jì)70年代。經(jīng)過世界經(jīng)濟(jì)發(fā)展和企業(yè)管理方式的不斷演進(jìn)，到今天變成了更為熱門的議題。

從早期來看，員工持股理論根源于對(duì)資本和勞動(dòng)關(guān)系不公平的抨擊。

路易斯?凱爾索可算是員工持股理論的奠基人，其分散資本所有權(quán)思想及二元經(jīng)濟(jì)理論認(rèn)為，自工業(yè)革命以來，資本的作用日益增強(qiáng)，美國(guó)建國(guó)初期到20世紀(jì)50年代，勞動(dòng)投入對(duì)產(chǎn)出的貢獻(xiàn)從90%下降到60%，而資本投入對(duì)產(chǎn)出的貢獻(xiàn)卻從10%上升到40%。這使得社會(huì)分配不公正問題將越演越烈。為此，1967年，凱爾索提出員工持股計(jì)劃（ESOP），目的是分散資本所有權(quán)，讓員工做主人，認(rèn)為這樣才能增強(qiáng)資本分配的民主性，協(xié)調(diào)勞資關(guān)系，提高勞動(dòng)生產(chǎn)率。馬丁?威茨曼則于1984年提出了利潤(rùn)分享的新思路，提出用分享制代替工資制。

其他相關(guān)理論如民主公司理論、第三條道路理論等與二元經(jīng)濟(jì)理論、利潤(rùn)分享理論相似，均強(qiáng)調(diào)員工持股的社會(huì)福利性，認(rèn)為資本統(tǒng)治勞動(dòng)會(huì)導(dǎo)致公平缺失，勞動(dòng)統(tǒng)治資本則會(huì)導(dǎo)致無效率。只有通過勞動(dòng)者持有資本而成為企業(yè)所有者，改變社會(huì)經(jīng)濟(jì)組織的產(chǎn)權(quán)結(jié)構(gòu)，才能實(shí)現(xiàn)資本所有者與勞動(dòng)者之間的共同利益。

人是資本也有價(jià)值

然而，隨著社會(huì)演進(jìn)，“勞動(dòng)人民”的內(nèi)涵或有所改變。勞動(dòng)與資本的關(guān)系也發(fā)生了微妙移位。

20世紀(jì)50年代，出現(xiàn)了所謂的“現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)之謎”。經(jīng)濟(jì)學(xué)家研究發(fā)現(xiàn)，即使在考慮了物質(zhì)資本和勞動(dòng)力增長(zhǎng)后，還是很難解釋為何美國(guó)的產(chǎn)出增長(zhǎng)率大大超出了生產(chǎn)要素的投入增長(zhǎng)率。人力資本理論把“無法解釋”的部分歸功于人力資本，同時(shí)認(rèn)為，勞動(dòng)者擁有人力資本的產(chǎn)權(quán)，人力資本應(yīng)與物質(zhì)資本等同收益。

20世紀(jì)90年代中期，利益相關(guān)者理論和專門投資理論認(rèn)為，重要員工有更高的生產(chǎn)力，作為特型人力資本，對(duì)公司更有價(jià)值，必須保證其潛在收益。

從新制度學(xué)派或者產(chǎn)權(quán)理論契約的角度來解釋，企業(yè)是一個(gè)人力資本與非人力資本共同訂立的特殊市場(chǎng)合約，當(dāng)科技、創(chuàng)新成為生產(chǎn)的核心動(dòng)力，物質(zhì)資本的地位相對(duì)下降，而人力資本的地位相對(duì)上升，企業(yè)要素所有者地位發(fā)生了變動(dòng)。

因此強(qiáng)調(diào)員工持股的激勵(lì)作用，已經(jīng)從為了“保護(hù)”員工，逐漸變?yōu)闉榱恕氨Ｗ　眴T工，從而保證企業(yè)的創(chuàng)新能力和產(chǎn)生價(jià)值上來。當(dāng)人力資本在社會(huì)財(cái)富的創(chuàng)造中作用越來越大，必須建立制度實(shí)現(xiàn)人力資本價(jià)值的回報(bào)、有效激勵(lì)人力資本所有者。員工持股制度或可被視為是企業(yè)人力資本價(jià)值回報(bào)的一種變現(xiàn)。

美國(guó)支持員工持股

學(xué)而優(yōu)則干，美國(guó)是個(gè)中典范。作為員工持股理論的集大成者，必須說，這一切，都是從實(shí)踐中來，到實(shí)踐中去，經(jīng)過實(shí)踐檢驗(yàn)和修正的結(jié)果。迄今為止，美國(guó)是實(shí)施員工持股制度最成功的國(guó)家之一。

早在1797年，阿爾伯特?蓋萊丁在賓西法尼亞州自己的玻璃工廠嘗試實(shí)行了員工持股。到了19世紀(jì)末到20世紀(jì)初，美國(guó)的西爾斯公司用公司股票資助職工退休計(jì)劃，增強(qiáng)了員工的工作積極性，提高了公司運(yùn)營(yíng)效率。上世紀(jì)70年代，美國(guó)出現(xiàn)了現(xiàn)代意義上的員工持股計(jì)劃，加利福尼亞州報(bào)紙連鎖公司的員工在計(jì)劃指導(dǎo)下，不降低收入和積蓄，僅借助于無抵押權(quán)信貸持股。

美國(guó)國(guó)會(huì)為了鼓勵(lì)和規(guī)范員工持股計(jì)劃，制定了很多相關(guān)法律。比如，1974年通過的《職工退休收入保障法》是促進(jìn)員工持股的最重要法律之一，隨后，1984年《稅收改革法案》、1996年《美國(guó)小企業(yè)就業(yè)保護(hù)法》、1997年《納稅人減賦法》、2001年《經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)與減稅調(diào)節(jié)法》等不斷出臺(tái)。

金融機(jī)構(gòu)也予以了有力支持。通常美國(guó)員工持股計(jì)劃，一種是杠桿型，成立基金會(huì)向銀行貸款買股東股票，統(tǒng)一管理將貸款還清后，股票歸職工所有；另一種是非杠桿型，主要由自有資金購(gòu)買公司股票，公司提供一定數(shù)額的股票或購(gòu)股現(xiàn)金。美國(guó)還發(fā)展出其他員工持股方式，如股票期權(quán)計(jì)劃、利潤(rùn)分享計(jì)劃以及股票分紅和優(yōu)惠價(jià)購(gòu)買計(jì)劃等等。

美國(guó)員工持股計(jì)劃的成功，因?yàn)槠鋸V泛參與原則和高福利低風(fēng)險(xiǎn)性質(zhì)，也因?yàn)槠湎嚓P(guān)法制健全、金融市場(chǎng)成熟。

同是持股各為其主

其他國(guó)家也在員工持股上做了各種嘗試。但顯而易見，不同國(guó)家的制度設(shè)計(jì)、發(fā)展背景不同，其即使使用類似的計(jì)劃，目的和實(shí)現(xiàn)路徑都有所分別。

英國(guó)的員工持股計(jì)劃主要是希望能夠增加企業(yè)員工積極性，增強(qiáng)企業(yè)活力，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展。1970年代以后，英國(guó)政府積極鼓勵(lì)企業(yè)實(shí)行員工持股，是為了擺脫由“石油危機(jī)”引發(fā)的嚴(yán)重經(jīng)濟(jì)衰退；1979年，撒切爾夫人大力推行私有化，員工持股制度快速發(fā)展。研究表明，多數(shù)經(jīng)理人員認(rèn)為員工持股對(duì)激勵(lì)員工和提高生產(chǎn)率有積極效果，各界都大力贊成。

日本的員工持股計(jì)劃則并不把提高員工的參與意識(shí)當(dāng)做主要目的。其主要強(qiáng)調(diào)員工與公司的一致性和一體性，福利性較低，主要由員工自己出資，強(qiáng)調(diào)分擔(dān)利益和風(fēng)險(xiǎn)，若退出再進(jìn)入就很困難。二戰(zhàn)后，日本開始仿效推行美國(guó)的員工持股計(jì)劃，主要目的是保護(hù)國(guó)內(nèi)公司，避免其被外國(guó)資本吞并，并保持股東隊(duì)伍穩(wěn)定。

法國(guó)員工持股計(jì)劃強(qiáng)制性意味很濃，政府將實(shí)行員工持股作為一個(gè)政治問題，同時(shí)也高度重視維護(hù)國(guó)有企業(yè)的利益。實(shí)行非國(guó)有化運(yùn)動(dòng)以來，向內(nèi)部員工出售股份的做法已經(jīng)成為慣例，但其流程非常嚴(yán)格。國(guó)有企業(yè)實(shí)施員工持股，要由政府成立一個(gè)專門委員會(huì)進(jìn)行清產(chǎn)核資，企業(yè)股票優(yōu)先售與本企業(yè)員工，限制外資進(jìn)入，企業(yè)留些股份獎(jiǎng)勵(lì)長(zhǎng)期持股的員工股東。而且，員工持股企業(yè)有一個(gè)核心股東，主要的目的是防止外資自由買賣企業(yè)的股票。這樣形成了核心股東、普通居民的認(rèn)購(gòu)者、員工持股股東三道防線，維護(hù)國(guó)家和企業(yè)的利益。

目的錯(cuò)全都錯(cuò)

員工持股計(jì)劃也有不太成功的例子。

20世紀(jì)80年代末90年代初，俄羅斯開始了從原來的以國(guó)有制經(jīng)濟(jì)為基礎(chǔ)的計(jì)劃經(jīng)濟(jì)體制向以非國(guó)有化和私有化為基礎(chǔ)的市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制過渡。當(dāng)時(shí)的大規(guī)模私有化運(yùn)動(dòng)，主要主張是把國(guó)有資產(chǎn)量化到個(gè)人，每人無償獲得一份國(guó)有資產(chǎn)，以體現(xiàn)社會(huì)公平。

1992年，小型企業(yè)采取向本企業(yè)內(nèi)部員工出售或租賃，中型企業(yè)采取轉(zhuǎn)化為公眾持股公司的方式，開始了員工持股計(jì)劃。企業(yè)員工可以無償獲得企業(yè)25%的無投票權(quán)的普通股票。政府則向每個(gè)公民發(fā)放了價(jià)值1萬盧布的私有化證券購(gòu)買公司股票。俄羅斯采取了拍賣、競(jìng)標(biāo)、買斷資產(chǎn)等多種方式進(jìn)行私有化。

但結(jié)果不盡如人意，未能實(shí)現(xiàn)社會(huì)公正改革的目標(biāo)。

普通員工的股份最后絕大多數(shù)到了企業(yè)高層和一些資本寡頭手中。對(duì)于工人而言，股票只是賬上擁有，實(shí)際用途太小，他們基本上不可能參與企業(yè)運(yùn)營(yíng)監(jiān)督管理，更不要說決策，由于當(dāng)時(shí)經(jīng)濟(jì)狀況較差，分紅也幾無可能。對(duì)于企業(yè)而言，進(jìn)行這種股份制改革后并沒有真正新資金投入，也沒有管理層機(jī)制的改革，無法解決企業(yè)長(zhǎng)期運(yùn)營(yíng)困難的問題。因此，很自然的，逐步形成股票向少數(shù)人集中的趨勢(shì)。私有化的結(jié)果是金融資源掌握在企業(yè)高層人員以及政府官員手中，表面上的員工持股計(jì)劃非但沒有促進(jìn)社會(huì)民主發(fā)展，更沒有實(shí)現(xiàn)勞資合作，反而使國(guó)有資產(chǎn)流失，公眾利益受損。

中國(guó)的試錯(cuò)

中國(guó)的員工持股計(jì)劃也在不斷逡巡前進(jìn)。僅從國(guó)家政策法規(guī)對(duì)于員工持股的態(tài)度就能看出來。

20世紀(jì)80年代初，為籌措資金，一些企業(yè)開始內(nèi)部職工股份制試點(diǎn)。

1991年，國(guó)家體改委首次對(duì)內(nèi)部職工持股的試點(diǎn)進(jìn)行限制規(guī)范。

1992年5月，多部委發(fā)布《股份制企業(yè)試點(diǎn)辦法》、《股份有限公司規(guī)范意見》，首次從法律上承認(rèn)職工持股的法律地位。

1993年4月，國(guó)務(wù)院發(fā)出緊急通知，要求立即制止發(fā)行內(nèi)部職工股中的不規(guī)范做法。

1993年7月，國(guó)家體改委發(fā)出《關(guān)于清理定向募集股份有限公司內(nèi)部職工持股不規(guī)范做法的通知》。

1993年12月，《公司法》的頒布使股份制試點(diǎn)進(jìn)入依法設(shè)立、規(guī)范發(fā)展的階段。

1994年2月，發(fā)布《關(guān)于社會(huì)募集股份有限公司向職工配售股份的補(bǔ)充規(guī)定》。

1994年6月，國(guó)務(wù)院發(fā)文禁止批準(zhǔn)設(shè)立定向募集公司，暫停職工持股工作。

1998年5月，國(guó)家工商管理局制定《關(guān)于國(guó)有企業(yè)改革中登記管理若干問題的實(shí)施意見》，職工持股會(huì)或工會(huì)代持的法律地位確立。

1998年11月，中國(guó)證監(jiān)會(huì)發(fā)出《關(guān)于停止發(fā)行公司職工股的通知》。

2000年12月，中國(guó)證監(jiān)會(huì)明確，不允許通過職工持股會(huì)和工會(huì)持有公司股票。

2005年4月，國(guó)家發(fā)布《企業(yè)國(guó)有產(chǎn)權(quán)向管理層轉(zhuǎn)讓暫行規(guī)定》，探索中小型國(guó)有及國(guó)有控股企業(yè)國(guó)有產(chǎn)權(quán)向管理層轉(zhuǎn)讓。

2008年7月，財(cái)政部下發(fā)《關(guān)于清理國(guó)有控股上市金融企業(yè)股權(quán)激勵(lì)有關(guān)問題通知》，規(guī)定國(guó)有控股上市金融企業(yè)不得擅自搞股權(quán)激勵(lì)。

2008年10月，國(guó)資委發(fā)布《國(guó)務(wù)院國(guó)資委關(guān)于規(guī)范國(guó)有企業(yè)職工持股、投資的意見》，規(guī)范國(guó)有企業(yè)改制中的職工持股行為，規(guī)定國(guó)企職工持股不得處于控股地位。

2010年11月，財(cái)政部等發(fā)布關(guān)于規(guī)范金融企業(yè)內(nèi)部職工持股的通知，進(jìn)一步嚴(yán)格規(guī)范金融企業(yè)的存量?jī)?nèi)部職工股管理。

2016年8月，國(guó)務(wù)院國(guó)資委等三部門印發(fā)《關(guān)于國(guó)有控股混合所有制企業(yè)開展員工持股試點(diǎn)的意見》，明確改革時(shí)間表和路線圖，將在年內(nèi)啟動(dòng)試點(diǎn)。

改？還是改？

持股？還是不持？這是個(gè)問題。員工持股的進(jìn)程蜿蜒崎嶇，不僅每作一波，常三過折筆，而且每一折，恐怕背后也波瀾壯闊。

從時(shí)間條上看，我國(guó)員工持股的發(fā)展與整體經(jīng)濟(jì)發(fā)展、經(jīng)濟(jì)體制改革關(guān)系緊密。

由計(jì)劃經(jīng)濟(jì)和國(guó)有資本經(jīng)濟(jì)走向市場(chǎng)化，股權(quán)問題作為企業(yè)產(chǎn)權(quán)結(jié)構(gòu)調(diào)整問題，怎么改？本來就是中國(guó)經(jīng)濟(jì)改革中的一個(gè)難于逾越的門檻。

最初的內(nèi)部職工持股方式，不久問題就逐漸顯現(xiàn)，內(nèi)部職工股向外擴(kuò)散、法人股給了個(gè)人、或者私下轉(zhuǎn)讓、炒買炒賣繳款收據(jù)、認(rèn)股指標(biāo)等層出不窮。

叫停。

而此后由職工出資買斷企業(yè)的存量?jī)糍Y產(chǎn)，再改制為股份公司或股份合作企業(yè)，或由職工集資組成持股會(huì)，買斷大中型國(guó)有企業(yè)的部分凈資產(chǎn)，組成國(guó)有企業(yè)法人股和職工持股會(huì)組成的有限責(zé)任公司，存在大量不規(guī)范運(yùn)作。

叫停。

至于用股票期權(quán)制度鼓勵(lì)企業(yè)管理者持大股和管理者群體控股，則很快遭到了社會(huì)的熱切關(guān)注和激烈反對(duì)。

叫停。

然而，這些員工持股計(jì)劃和不讓持股計(jì)劃里，往往同時(shí)存在著國(guó)有資產(chǎn)流失、企業(yè)家政策夾縫中的兩難、和產(chǎn)權(quán)糾紛中的雙輸現(xiàn)象。而許多遺留問題，隨著各種反復(fù)，至今未能解決，甚至交疊積累，越來越多。

于是，一次次規(guī)范、叫停、規(guī)范、重啟，也許證明了，很難，但勢(shì)在必行。

后記

恕我未能將結(jié)論和評(píng)論講得多么明晰。

然而結(jié)論與評(píng)論也許躍然紙上。

思路上的節(jié)奏至關(guān)重要。改革之事，首先要看大勢(shì)。國(guó)家經(jīng)濟(jì)發(fā)展到什么地步，則需要相應(yīng)的機(jī)制來調(diào)理市場(chǎng)。美國(guó)的同股不同權(quán)設(shè)計(jì)，也明顯經(jīng)歷了大蕭條后的湮滅，和80年代后隨著科技創(chuàng)新成為企業(yè)動(dòng)力的復(fù)興。不同時(shí)期需要不同的設(shè)計(jì)，市場(chǎng)變化不會(huì)給思想僵化以余地。

目標(biāo)的明晰至關(guān)重要。多重目標(biāo)實(shí)現(xiàn)的確是最佳境地，但現(xiàn)實(shí)往往有種種限制，需要分清當(dāng)前最主要目標(biāo)，法國(guó)重視公平、英國(guó)重視收益、日本重視穩(wěn)定，因此采取方式皆有不同，側(cè)重點(diǎn)有異。目標(biāo)是否正確取決于是否與現(xiàn)階段發(fā)展相契合。

市場(chǎng)下的改革是為了更好的均衡，所以要考慮到市場(chǎng)動(dòng)態(tài)，而政策要有相當(dāng)?shù)囊恢滦院涂沙掷m(xù)性。說到底，最簡(jiǎn)單的問題，你想叫誰持，人家真愿意持嗎？你不想叫誰持，人家真就持不了嗎？人家真持或不持了企業(yè)能夠好嗎？

國(guó)企改革牽動(dòng)億萬人心，也牽動(dòng)許多人的命運(yùn)。新政策如履薄冰，顯現(xiàn)出改革的不容易。但謹(jǐn)慎的嘗試或是一個(gè)良好的開端。

希望員工持股等改革能夠取得好成績(jī)?。ㄗ髡呷f喆是中國(guó)黃金集團(tuán)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家）